Швейцарський франк, що традиційно сприймається ринком як валюта-притулок, останніми тижнями поводиться нетипово на тлі геополітичної напруженості навколо Ірану. Попри зростання ризиків, які зазвичай підтримують попит на тихі гавані, франк перестав відігравати роль захисного активу. За даними Bloomberg, сигнали ринку опціонів вказують, що ця аномалія, ймовірно, має тимчасовий характер.

Впродовж останніх тижнів рух швейцарської валюти почав нагадувати поведінку високоризикових інструментів. У середу франк зростав синхронно з фондовими індексами, а в четвер, на ранкових торгах, також синхронно знижувався разом з ринком акцій. Йдеться про кореляцію, яка виглядає незвичайно для активу, який традиційно працює в протифазі до ринкового стресу.

Ринок опціонів підтверджує погіршення настроїв щодо франка в короткостроковій перспективі. У момент, коли логічно було б очікувати масової купівлі валюти-притулку, котирування контрактів відбивають максимальний песимізм до франка з серпня минулого року.

Ключовий сигнал для трейдерів – це контраст між короткостроковими та довгостроковими очікуваннями. Якщо дивитися на протяжніші за часом опціони, картина помітно змінюється: розрив у попиті на купівлю франка між довгостроковими та короткостроковими контрактами досяг максимуму з серпня.

Така структура попиту означає, що учасники ринку не хочуть утримувати франк на горизонті найближчих торгових сесій. Bloomberg пов'язує цей чинник не стільки з геополітикою, скільки з ймовірними діями Національного банку Швейцарії.

Трейдери очікують, що регулятор може вийти на ринок із масштабними інтервенціями, щоб обмежити потенційне зміцнення франка. На цьому фоні короткострокові покупки валюти-притулку виглядають менш привабливими, як і відображають опціони.

Навіть за поточної слабкості франка, стратеги Goldman Sachs вважають, що його захисний статус згодом відновиться. Причина – це побоювання щодо можливої ескалації на Близькому Сході.

У коментарі Bloomberg Вен Рам, макростратег, підкреслив:

«З початку конфлікту франк не поводиться як стабільна валюта-притулок, але його недавній відкат потрібно розглядати в контексті: напередодні війни він торгувався поблизу своїх історичних максимумів як до долара, так і євро».

Паралельно звучить і альтернативне трактування того, що відбувається. Томмі фон Бромсен, валютний стратег Svenska Handelsbanken, вважає, що франк придбав властивості, схожі із золотом.

За його логікою, під час торішньої паніки золото стало не лише захисним активом, а й предметом спекулятивного попиту: ринок одночасно збільшував інтерес до нього та посилював волатильність.

У контексті цієї ідеї поточні зміни у поведінці швейцарської валюти може бути пов'язані не з втратою захисних якостей, і з переходом до іншої моделі попиту, найбільш схожої ринку дорогоцінних металів.